上周公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示，在通脹水平走高、加息預(yù)期增強(qiáng)、政局動(dòng)蕩加劇等多重因素作用下，歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。其中，剛剛就職的意大利新政府如何維持債務(wù)可持續(xù)性正在成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　受能源價(jià)格飆升、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息等多重因素驅(qū)動(dòng)，歐洲通脹數(shù)據(jù)持續(xù)攀升。歐盟統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，歐盟27個(gè)成員國(guó)9月平均通貨膨脹率達(dá)到10.9%，較8月的10.1%繼續(xù)上揚(yáng)，而修正后的9月歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)年率終值為9.9%，較8月的9.1%繼續(xù)攀升。英國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，英國(guó)9月CPI環(huán)比上漲0.5%，同比增幅回升至10.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期，同7月數(shù)據(jù)一樣為40年新高。

　　歐洲央行9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要提及，高能源成本帶來(lái)的價(jià)格壓力持續(xù)加強(qiáng)，歐元區(qū)通脹可能在短期內(nèi)進(jìn)一步上升。有分析指出，高通脹對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的抑制作用正在加大。10月，歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)初值降至46.6，創(chuàng)2020年6月以來(lái)新低，其中多數(shù)國(guó)家的PMI處于收縮區(qū)間。

　　高通脹推升了對(duì)歐洲央行加快收緊貨幣政策預(yù)期。歐洲央行在9月加息后就曾放風(fēng)引導(dǎo)市場(chǎng)情緒，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德稱，未來(lái)將繼續(xù)加息，“加息次數(shù)可能多于兩次且小于五次”。面對(duì)近期的高通脹，歐洲央行內(nèi)部也有觀點(diǎn)認(rèn)為需要激進(jìn)加息一段時(shí)間來(lái)控制通脹。

　　然而，加快收緊貨幣政策的負(fù)面影響顯而易見(jiàn)。歐洲如今面對(duì)全球需求疲軟、疫情持續(xù)反復(fù)、地緣政治形勢(shì)震蕩等多種不利因素，經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑。這種局面下通過(guò)加快收緊貨幣政策來(lái)遏制通脹，或?qū)⑹箽W元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退加速來(lái)臨。法國(guó)總統(tǒng)馬克龍日前警告稱，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)相比并沒(méi)有過(guò)熱，不應(yīng)該以打擊需求的方式來(lái)控制通脹。

　　主權(quán)債務(wù)危機(jī)的陰翳正在向歐洲襲來(lái)。2年前，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊，歐洲各國(guó)紛紛推出大額財(cái)政刺激計(jì)劃拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。這導(dǎo)致歐洲整體的杠桿水平超過(guò)2008年國(guó)際金融危機(jī)以及歐洲債務(wù)危機(jī)時(shí)期，處于較高水平。今年以來(lái)，由于俄烏沖突導(dǎo)致歐洲能源危機(jī)不斷加劇，引發(fā)一系列問(wèn)題。德、法等歐洲多國(guó)不得不再度推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃。在既有高負(fù)債之上，疊加歐洲央行越來(lái)越明顯的激進(jìn)加息，使得發(fā)生新一輪歐洲債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)迅速加大。意大利10年期國(guó)債收益率6月中旬曾突破4%的“警戒線”水平，近期再度躥升，一度突破4.8%，與德國(guó)國(guó)債收益率之間的息差重新擴(kuò)大至2.4%左右，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。

　　意大利的境遇已經(jīng)折射出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。有分析指出，意大利經(jīng)濟(jì)自歐債危機(jī)后本就增長(zhǎng)乏力，近年來(lái)更是飽受新冠肺炎疫情和高通脹的輪番沖擊。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，意大利政府債務(wù)已超過(guò)其GDP的150%，9月CPI漲幅高達(dá)8.9%。在這種局面下，意大利新政府仍提出增加財(cái)政開(kāi)支計(jì)劃，令市場(chǎng)對(duì)意政府債務(wù)可持續(xù)性提出質(zhì)疑，近期意大利10年期國(guó)債收益率的躥升就代表了這種市場(chǎng)情緒。

　　低增速、高負(fù)債的歐洲國(guó)家并非只有意大利，希臘、西班牙、葡萄牙乃至法國(guó)等情況都不算樂(lè)觀。為了平息投資者對(duì)歐債危機(jī)再次爆發(fā)的恐懼，歐洲央行曾推出名為“傳導(dǎo)保護(hù)機(jī)制”（TPI）的反金融碎片化工具，以確保當(dāng)某一歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債收益率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅上升時(shí)，歐洲央行可以利用此工具購(gòu)買(mǎi)該國(guó)債券，防止融資成本飆升引發(fā)債務(wù)危機(jī)。有分析認(rèn)為，意大利政府負(fù)債過(guò)高，將削弱其在國(guó)際金融市場(chǎng)中的籌資能力，導(dǎo)致其被排除在歐央行的“傳導(dǎo)保護(hù)機(jī)制”之外。

　　諸多歐洲國(guó)家該如何面對(duì)持續(xù)收緊的貨幣政策和不容樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)前景？短期的紓困方案未嘗不是應(yīng)急之舉。但是，債務(wù)問(wèn)題是長(zhǎng)期累積而成的，特別是歐元區(qū)成立后遲遲未能解決貨幣統(tǒng)一但財(cái)政不統(tǒng)一的問(wèn)題，加上一些國(guó)家缺乏深度結(jié)構(gòu)性改革，導(dǎo)致公共債務(wù)不斷惡化的趨勢(shì)無(wú)法扭轉(zhuǎn)。因此，關(guān)鍵還在于推進(jìn)有效的結(jié)構(gòu)性改革，壓低赤字水平、推動(dòng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在改善公共財(cái)政與可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間形成良性循環(huán)。這不僅要求相關(guān)歐洲國(guó)家在支持政府推進(jìn)改革問(wèn)題上形成共識(shí)，也需要形成利于改革的外部條件。不過(guò)，無(wú)論哪一條對(duì)眼下的歐洲來(lái)講恐怕都并非易事。 （本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 �。�